公司专精于生态环境归纳整治事务，事务掩盖广泛。企业成立于1999年，与2020年12月25日在上交所科创板上市。公司从展开固废污染隔绝修正技能讨论研讨，逐步完成固废污染管理及资源化、污水与水环境归纳管理、土壤与地下水修正范畴协同开展。2020-2023年，公司经营收入增速逐年进步，从8.5增加至14.9亿元，CAGR达20.4%；归母净赢利由0.9亿下降至0.3亿，首要受地方政府财政预算资金拨付缓慢影响，跟着化债方针改进政府债款状况，公司盈余水平有望上升。

  公司固废污染和水污染管理经历比较丰富，增加空间仍存。1）日子废物填埋场管理增加稳健，活跃开辟省外订单。2022年我国废物填埋场管理职业商场规划约为79.48亿元，同比增加4.9%。2023年公司废物处理市占率坐落职业前列。公司活跃开辟省外商场，要点布局华东、广东、福建及西南区域，当时2024年公司新增废物填埋场环境整改管理订单中标超4亿元。2）污水与水环境归纳管理拿单能力强，安徽省内出资商场宽广。依据《“十四五”安徽省乡镇污水处理及资源化使用开展规划》，“十四五”期间安徽乡镇污水处理及资源化使用设备建造规划出资约230亿元。公司现在安身安徽商场，形成了强有力的竞赛优势位置，事务广泛合肥、淮南、六安等区域。据不完全统计，当时2024年污水与水环境归纳管理新增订单约4.8亿元，在手订单足够，支撑成绩增加。

  化债望改进财政体现，进军新事务拓宽第二生长曲线应收账款规划逐年增加，分别为5.9/7.1/9.9亿元，占总财物比重30.1%/30.5%/35.7%，同年财物减值丢失和信誉减值丢失亦慢慢地进步，算计达0.3/0.4/0.6亿元。跟着化债力度加码，公司财物负债与赢利状况有望明显改进。2）公司依托通源新能源子公司进军新能源事务范畴，2023年，公司与联合体成员一起承接了中标金额超3亿元的分布式光伏发电项目，拓宽光伏事务板块。公司亦经过增资方法参加出资阿脒诺公司，向新材料范畴探究。3）公司于2024年头发布了股权鼓励方案，深度绑定公司与职工利益，促进公司进一步开展。

  出资主张。咱们估计2024-2026年公司完成盈余收入15.8、17.5、19.4亿元，归母净赢利0.2/0.6/0.8亿元，对应EPS为0.13/0.48/0.62元/股，对应PE90.5/24.8/19.3x。公司为生态环境归纳整治抢先企业，主营事务增加空间仍存，咱们看好公司获益于化债后财政报表改进与新事务增加提速，初次掩盖，给予“买入”评级。